向日本央行行长黑田提出七项紧急建议

sneha44

日本央行在行长黑田东彦的领导下，于4月启动了“量化和质化宽松”政策。然而，尽管该政策的目标是“推动整个收益率曲线的利率下降”，但自推出以来，所有期限债券的利率均有所上升。债券市场的波动性加剧，导致市场不稳定。经济学家、东洋经济在线“美联储观察员”成员小野良向黑田行长提出了七项紧急建议。

黑田11日言论引关注

在5月22日的声明（《关于当前货币政策的实施》）中，删除了4月4日曾表示的“我们将以约两年为期限，尽快实现2%的物价稳定目标”的表述。黑田行长在记者会上回应道：“我们没有改变想法”，“我们只是没有在这里重复而已”。认为突然从声明中删除关键时间表不会产生重大影响显然是错误的。

他们或许认为，在新闻发

布会上解释一下就足够了。然而，声明作为沟通政策的工具，其重要性丝毫不逊于新闻发布会。事实上，如果声明写得足够好，新闻发布会基本上是不必要的。虽然有时对声明的修改意义不大，但“大约两年”这一表述本身就表明了一个重要的时间框架，不应被简单地理解为“不再重复”。取消实现价格稳定目标的时间框架，仅关注量化和质化货币宽松政策的持续时间。
我欢迎将“尽快实现，预计两年左右”的时间表从5月22日的声明中删除。黑田行长不应该回应说“我们没有改变想法”，而应该给出一个模糊的答复。为什么？

如果黑田行长的回答正

确，那么日本央行有两个时间框架：一个是基于日历的，“尽快，以两年左右的时间框架为目标”，另一个是基于经济状况的，“只要有必要，就可以稳定地维持（价格稳定）。”最终，时间框架并不是一成不变的。

如果时间框架不明确，利率就会变得不稳定，就像美 手机号数据库列表 国金融市场由于对 QE3（每月 850 亿美元的证券购买计划）持续时间的猜测不一致而导致利率变得不稳定一样。

此外，基于经济状况的时间框架具有灵活性，可根据当前的经济现实及其所依据的经济前景进行扩展。然而，基于日历的时间框架从发布之时起就会开始缩短，从而导致非预期的紧缩（或货币宽松效果的减弱）。这种方法不仅被美联储（FRB）采用，也曾被前白川方明政府采用。

由于急于实现“价格稳定

目标”，黑田行长的时间表政策中包括了意外的紧缩措施。建议三：“量化和质化货币宽松”应瞄准长期通胀预期
消费者物价指数（不包括新鲜食品）2%的价格稳定目标应以渐进的方式实现，不应迫使企业和家庭进行剧烈调整。量化和质化货币宽松政策的目标，应以长期通胀预期而非实际通胀率为目标。

毋庸置疑，根据标准经济理论，影响经济活动的是实际利率。实际利率由名义利率与通胀预期之差决定。当名义利率被压低至接近零时，实施货币宽松的唯一途径就是提高通胀预期。自前任日本央行行长白川方明以来，日本央行一直面临这个问题。实际利率并非由实际通胀率决定。



建议四：明确量化宽松

和质化宽松政策的宽松效应机制非常规货币政策之所以必要，是因为名义利率被控制在接近零的水平。如果名义利率还有下调空间，那么根本就没有必要使用非常规货币政策来影响通胀预期。换句话说，影响通胀预期的非常规货币政策只有在名义利率保持不变的假设下才有效，而任由名义利率上升不会导致实际利率下降。

黑田行长在5月份的新闻发布会上解释道，长期利率上升是由“经济复苏和物价上涨预期”以及“大规模资产购买导致溢价压缩”这两个相互矛盾的因素造成的。然而，仅仅说货币宽松政策导致物价上涨的预期是导致长期利率上升的原因，是毫无意义的。